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此次市场对供给收紧的担忧，最根本的原因还是来自于铜矿产量的下降超出了市场预期。

2023年初市场对铜矿增速的预估普遍在4-5%之间，但实际情况是，全球的铜生产国智利，因为干旱、品位下滑等因素，产量下降1.5%；同时第一量子巴拿马铜矿意外停产等因素影响，据ICSG数据，2023年全球铜矿增速仅1.4%，与年初的预估相差甚远，23年12月，第一量子旗下的巴拿马铜矿被巴拿马工商部敦促停产，巴拿马铜矿产能35万吨，占全球铜矿产量的1.5%，原计划2024年产量提升至40万吨。由于牵涉到巴拿马新一届总统选举，预计铜矿将停产至2024年年中，直至巴拿马新一届总统选举结束。同月，智利矿企英美资源因矿山品位下降，将2024年的铜产量指引从91-100万吨下调至73-79万吨。大部分海外铜矿企业业绩公布后，都对2024年的产量进行了下修。

铜矿供应干扰的同时，下游冶炼产能却在大幅扩张，矿对冶炼紧张状况加剧，铜精矿TC不断下滑。3月15日进口铜精矿指数（周）报13.25美元/吨，较去年9月时94美元/吨的高点，铜精矿加工费TC/RC下跌至十年新低，而铜精矿加工费持续下跌是因为国内铜冶炼厂粗炼产能扩张速度大于铜精矿的供应速度。预计加工费还是会持续走低，有可能到负数，即使是国内冶炼厂检修也不一定能挽回加工费的下滑。